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海通证券-滔搏-6110HK-公司年报点评:静待供应链、疫情影响消退
发布日期:2022-06-23 05:19   来源:未知   阅读:

  :3%,同比提升2.2pct,净利率6.2%,同比下降1.0pct。单4财季(2021/12/1~2022/2/28),总销售金额同比下滑幅度在10%~20%高段,对比单3财季(2021/9/1~/11/30)总销售金额下降幅度在20%~30%低段,公司零售在下半年进入复苏通道。供应链叠加疫。”

  2.全年收入318.77亿元,同比下降11.48%,净利润24.47亿元,同比下降11.68%,全年毛利率43.4%,同比提升2.6pct,净利率7.7%,同比持平。

  4.单4财季(2021/12/1~2022/2/28),总销售金额同比下滑幅度在10%~20%高段,对比单3财季(2021/9/1~/11/30)总销售金额下降幅度在20%~30%低段,公司零售在下半年进入复苏通道。

  6.公司下半财年的零售表现主要来源于国内外多重因素的叠加,一方面从2021年7月起国内城市有局部疫情,我们认为疫情影响线下店铺客流,从而影响销售。

  7.另一方面,海外供应链制造地疫情扩散严重,导致国际供应链供货不足,我们判断这会导致店铺中新品的上架稳定性弱,从而影响终端销售。

  8.公司勇于面对挑战,聚焦于深度挖掘市场机遇、动态库存管理、及审慎的费用管控,以实现效率最大化。

  9.直营零售业务方面,公司通过加强线上小程序运营,强调私域运营,弥补疫情带来的负面影响,2022/02财年小程序销售占对应直营门店销售额在10%~20%,加盟业务方面,公司加强推进加盟业务补充,补充整体收入规模。

  11.截至2022/2/28,公司直营门店数7695家,同比减少311家,毛销售面积同比增加5.4%,300平以上大店占比12.9%,同比提升3.5pct,150平及以下店铺占比60.1%,同比下降4.7pct。

  12.我们认为更大面积的店铺在运营上有更灵活的空间,可以陈列更丰富的货品、并以系列方式进行展示,同时因销售人员的配备更到位,能够在社群建设、销售服务等方面有更完善的支撑,更优质的服务有望实现更强的店铺盈利能力,我们判断公司已在大店业务上实现有效的店铺模型,有能力持续拓展大店数量,实现更高的盈利水平。

  14.公司的毛利率仍维持在相对高位,2022/02财年毛利率43.4%,同比提升2.6pct,净利率7.7%,同比基本持平;2022/02下半财年公司毛利率42.3%,同比提升2.2pct,主要因公司在零售业务上谨慎保持折扣,提升加盟业务的盈利能力,使得整体毛利率保持较高水平。

  15.2022/02财年应收账款周转天数18.8天,同比增加0.2天,存货周转天数130.4天,同比增加20.4天,主要因收入下降导致的周转疲弱;截至2022/2/28公司存货账面净值66.9亿元,同比增加7.7%。

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